Akcie softwarových gigantů čelí skepsi investorů, jelikož umělá inteligence (AI) zpochybňuje jejich zavedené obchodní modely. Společnost SAP je příkladem, kde kdysi spolehlivá cesta růstu náhle působí zranitelně.
Zatímco fotbalový tým TSG Hoffenheim může díky investicím rychle postoupit v Bundeslize, technologický gigant SAP se ubírá opačným směrem. Společnost, která byla ještě před dvěma lety na burze oslavována, nyní čelí vážným obavám investorů, které pramení z nástupu AI. Akcie SAP skutečně zažívají pokles pod 150 eur.
“Zatímco výrobci čipů jsou oslavováni jako dodavatelé k lopatám v zlaté horečce AI, akcie Software-as-a-Service (SaaS) již měsíce vysílají jasné SOS,” komentuje Lars Reichel z Mnichovské burzy. Jeho data ukazují, že společnosti jako Microsoft, SAP, Oracle, Salesforce a Adobe od začátku roku nepřetržitě klesají, v některých případech dvouciferným tempem. V průměru se jejich akcie obchodují zhruba 15 % pod svou 200denní klouzavou průměrnou hodnotou. “Titulům v oblasti softwaru od jejich dvouletého vrcholu pokleslo v průměru téměř 40 %,” uvádí Franz-Georg Wenner z Indexradar. Poselství trhu je zřejmé: AI požírá poskytovatele podnikových softwarových řešení.
Strach z AI a realita na burze
Podstata nejistoty je snadno vysvětlitelná. Noví AI agenti, jako je Claude, umožňují malým týmům samostatně vytvářet složité aplikace nebo nahrazovat standardní software vlastními pracovními postupy. Stará rovnice SaaS – více zaměstnanců znamená více licencí a tím i více příjmů – je otřesena. Pokud AI převezme úkoly, které dříve vyžadovaly několik zaměstnanců, nesníží se tím automaticky potřeba licencí?
S každým novým vydáním AI tato obava roste. Ceny akcií okamžitě reagují, protože údajně bezpečné a předvídatelné příjmy z předplatného byly dlouho hlavním důvodem pro vysoká ocenění. Zde se však vyplatí podívat se blíže: Současné ocenění působí méně jako rozsudek nad budoucností a více jako přehnaná reakce. “Salesforce má poměr P/E kolem 17, Microsoft a Oracle se pohybují kolem 25, SAP je v podobném rozmezí,” říká Thomas Soltau ze Smartbroker. Nejde již o euforické prémie za růst, ale o ocenění typické pro solidní blue-chip akcie. Analytické firmy jako Evercore dokonce explicitně jmenují Microsoft, Salesforce a Oracle jako své softwarové favority pro rok 2026. Strach je tedy již z velké části započítán v cenách.
Obranný val podnikového softwaru
K tomu se přidává často podceňovaný faktor: podnikový software není jen plug-and-play hračka. Je hluboce integrován do procesů, rozhraní a pravidel compliance. Přechod neznamená jen nové licenční náklady, ale také migraci dat, redesign procesů, školení a úsilí o správu. Zkrátka skutečné náklady a skutečná rizika. To, co v AI demo vypadá snadno, se v praxi rychle ukáže jako mamutí projekt.
Dalším obranným valem je suverenita nad daty. Představa, že malé týmy by mohly bez námahy vytvářet plnohodnotná podniková řešení pomocí generických AI nástrojů, podceňuje složitost podnikových datových prostředí. Lokalita dat, řízení přístupu a regulatorní požadavky nejsou pro korporace a veřejné zakladatele druhořadé záležitosti. Platformy nabízející bezpečnost, integraci a kontrolu zůstávají žádané – zejména v Evropě a v regulovaných odvětvích. Hluboká propojenost Microsoftu 365 nebo databází Oracle činí rychlý přechod technicky i ekonomicky riskantním. Tím by se pro SAP mohly blýskat na lepší časy. Méně ve fotbale a více v klubu akcionářů.
